28 Jun

¿Una Socimi para Telefónica? (España)

Lo intentaron hace veinte años. Allá por 1997, en el tramo final de Juan Villalonga y al principio de la era Alierta, por unos años le estuvieron dando vueltas a lo de la salida a bolsa de la llamada Telefónica Inmobiliaria. No salió, por varias razones. Una principal, la oposición tumultuosa de los sindicatos, que no querían perder derechos de pertenencia a la matriz de la compañía. Otra, los cambios requeridos en la situación urbanística de muchos inmuebles, sobre todo centrales urbanas, considerados como dotacionales. Y algunos ya de por sí de aprovechamiento difícil por sus características arquitectónicas (sobre todo por su elevada altura entre forjados, obligada por el acomodo de la antigua maquinaria). Telefónica tenía en aquel entonces más de 6.000 unidades inmobiliarias variopintas. ¿Oportunidad perdida?

 

Bueno, tal vez mejor así. Si hubieran salido a bolsa se habrían enredado en negocios justo en la época en la que nuestra particular burbuja empezaba a manifestarse y no sabemos cómo habría transitado por aquella época, tras el estallido.

 

Desde entonces Telefónica se ha dedicado a ir vendiendo inmuebles sueltos o pequeñas carteras, de forma bastante rústica y sin contar mucho. La primera respuesta del buscador de Google a “Telefónica venta de inmuebles” nos muestra esto:

 

socimi telefónica

 

¿Observan el “Copyright 2003”? Una tecnológica de primer nivel.

 

Si echamos un vistazo al balance, Telefónica tenía, al 31 de diciembre de 2016, EUR 11.930 millones en “Terrenos y Construcciones”, a costo. Con una amortización acumulada (más una corrección por deterioro mínima) de EUR 7.072 millones, el coste actual es de EUR 4.858 millones. Qué es ese patrimonio y cuánto vale, imposible de saber. O posible, pero la compañía no explica esas cosas.

 

Telefónica que tuvo un 2016 difícil (Brexit – O2, Telxius, Brasil, Trump – México), tiene también grandes perspectivas, entre otras cosas por el potencial que sigue teniendo en Latinoamérica. Pero también tiene grandes amenazas, porque los gigantes del sector están cruzando todas las fronteras que un día dividieron los negocios de telefonía fija (en extinción) – móvilesdatosinternettelevisióncontenidosredes sociales. Y la frontera con la banca peligra seriamente.

 

Observen el valor hoy y el crecimiento del mismo en el último año, de las seis compañías que “lo van tocando todo” (Facebook incluye Whatsapp y WeChat es privada):

 

socimi telefónica gráfico

 

Y ahora vean cómo les va a las tres que les siguen en tamaño, de las “clásicas”:

 

socimi telefónica gráfico 2

 

Telefónica tendrá que adelgazar su parte menos productiva: “slim down”. Ésta es una comparativa con un competidor directo en telefonía y datos (Vodafone, que ha tenido un año fatal, por cierto, últimamente por la India) y con uno de la nueva era en contenidos (Netflix):

 

socimi telefónica gráfico 3

Todas las cifras en USD millones.

 

Netflix, todavía pequeña en resultado, creció el 30,2% en ventas y el 52,2% en beneficio en 2016. En 2017 1T, el 34,7% en ventas y el 544,4% en beneficio. Viaja sin equipaje.

 

El inmovilizado, necesario según el modelo de negocio, es un lastre. Telefónica está cargada de inmovilizado, por el desarrollo histórico de su negocio, pero necesita reducir ese peso y de paso su endeudamiento.

 

Cambiar la gestión de sus inmuebles para reducir su patrimonio (cada vez le harán falta menos) y encaminarse a una Socimi para añadir valor, tiene sentido. Pero lo que más sentido tiene es hacerlo en alianza con alguna compañía del propio sector. El camino pasa por algo parecido a lo que se hizo en Metrovacesa: dividir el patrimonio según sus características y formar una o varias unidades especialistas. El momento es bueno.

 

A BBVA (6,07% de Telefónica), La Caixa (5,01%) o Blackrock (5,28%), seguro que se les ocurren ideas. Que por cierto, de Merlin, BBVA tiene el 6,44% y Blackrock el 3,01%. Ya puestos a atar cabos.

 

P.S. Precedente: Foncière des Régions – Beni Stabili – Telecom Italia.



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