05 Jul

¿Pueden hacerle una OPA a Colonial? (España)

Hoy (por el lunes 3 de julio), publica el Diario Expansión el “ranking” de compañías europeas con más probabilidades de ser objeto de fusión o adquisición. En la lista de 39 compañías con capitalización por encima de EUR 1.000 millones (la 39 tiene de hecho EUR 827 millones), sólo hay una española: Inmobiliaria Colonial. Capitalización en esa lista, EUR 3.002 millones.

 

No creemos que los CEOs de estas compañías tengan un cartel a los pies de su cama, para verlo nada más despertar, que les diga algo como “¡HOY NOS VAN A OPAR!”. No. Que esto de las posibles OPAs va con el sueldo de cualquier CEO que se precie, así que suponemos que la gente de Colonial seguirá con su “business as usual”. Tienen experiencia en navegar con turbulencias.

 

Pero, por otra parte, lo dice Goldman Sachs, que es el líder global en fusiones y adquisiciones (25% del mercado mundial). Y además, si alguien conoce bien a Colonial y a la Société Foncière Lyonnaise es la propia Goldman Sachs. Así que habrá que pensar que lo dicen con algún fundamento. E igual hasta lo dicen por algo.

 

¿Por qué es Colonial atractiva para una fusión o adquisición?

 

Sólo la semana pasada decíamos que Colonial no está barata en cuanto a múltiplo FFO. Y no es que hayamos cambiado de opinión, pero sí es cierto que al propio tiempo es un objetivo interesante como valor a largo plazo, por varios motivos:

 

  • Posición en París y en España al tiempo. Aúna dos propuestas de valor. En patrimonio, 55% en España, 45% en Francia. En rentas, 70% en París, 30% entre Madrid y Barcelona. Es decir, una masa crítica y negocio consolidado a través de SFL en París y potencial de revalorización por rentas en Barcelona y, sobre todo, Madrid.
  • Buena tesorería y crédito disponible (“firepower”), con capacidad para crecer. A marzo de 2017, EUR 1.180 millones.
  • Buena estructura financiera, con coste de financiación por debajo del 2%-
  • Rating (BBB). Buena imagen. Pocas amenazas.
  • Parte del Ibex 35, con capacidad para captar nuevos recursos.

 

Juega a favor el río revuelto del Brexit. No es descartable que algún inversor que tenga posición en Londres decida “cambiar de caballo” o “comprarse otro caballo”. O que alguna patrimonial británica decida acrecer su participación en Europa. París y Madrid + Barcelona han ganado en atractivo.

 

La composición accionarial, al 26-4-17, era la siguiente:

 

opa colonial tabla

 

La posición de la QIA puede considerarse sólida e inalterable. Y con EUR 300.000 millones en inversiones en el mundo entero, Colonial es algo así como el 0,001% de su cartera. Primero tendrán que pensar en Volkswagen o Porsche, o Barclays o el London Stock Exchange. Pero sí es cierto que el lío político de Qatar (con Turquía e Irán) con Arabia Saudita (con UAE, Bahrain y Egipto) es de consecuencias imprevisibles.

 

Imposible saber “por dónde puede venir el tiro”, ni siquiera la probabilidad de que suceda algo. Aunque apostaríamos que es más probable que algo suceda aquí ¡que no que Amazon compre Mercadona!, como leíamos ayer.

 

En cualquier caso, bueno es ser objeto de deseo. Aunque nos da la impresión de que gusta más “opar” a “que te open”. Y una OPA de Colonial sobre Axiare…, ¿más o menos probable ahora?



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