17 Ago

Lar Socimi y el valor para el accionista (España)

Lar Socimi y el valor para el accionista (España).- Conocimos el Centro Comercial Gran Vía de Vigo cuando apenas era un proyecto con un problema urbanístico, que tardó en resolverse. Pero ya se veía que era bueno, en buena parte por los portugueses que viajaban de compras de fin de semana en España. No sabemos si esa corriente se mantiene con la fuerza de entonces, aunque la re-apertura del antiguo centro comercial Dolce Vita, ahora Nova Arcada, en Braga, en el norte de Portugal, con 67.000 m2 de SBA y que incorpora un IKEA de 22.000 m2, desviará parte de ese tráfico o incluso puede hacer que clientes españoles sean ahora los que se vayan de compras a Portugal.

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El Gran Vía lo compró Oaktree a ING Real Estate en junio de 2014 por EUR 115 millones, dicen que con una rentabilidad del 7%. Ahora Lar Socimi ha comprometido comprar el mismo centro por 145 millones, con lo que la rentabilidad rondará el 5,5%.

 

Para financiar esa compra ha realizado una ampliación de capital de EUR 147 millones, que ha vuelto a levantar la polémica en torno a esta Socimi en cuanto al valor para el accionista, la retribución de sus gestores y la alineación de intereses entre unos y otros.

 

lar socimi 2

 

Metagestión, que es una gestora, si no de las mayores, sí reconocida y con buena trayectoria, ha publicado una nota de prensa el 3 de agosto, cuya cabecera no puede ser más elocuente: ¿Por qué hemos perdido nuestra confianza en Lar Real Estate Socimi? Razona Metagestión que Lar Socimi incumple con uno de los requisitos que consideran básico, que es que el equipo gestor “genere valor para el accionista y tenga un historial positivo de asignación de capital”.

 

Alegan que mientras sus otros principios de inversión -negocio fácil de entender, perfil financiero sólido, barreras de entrada y/o ventajas competitivas significativas y potencial de revalorización- están cubiertos, en esta cuestión del valor para el accionista consideran que los gestores defienden sus propios valores y no los de sus accionistas. “Lo último que esperábamos es que nos estuviéramos enfrentando a grandes destructores de valor” o “Gran parte del variable, aunque legítimo, resulta a todas luces inmoral y desalinea totalmente a los gestores de Lar con respecto a sus accionistas” forman parte de un juicio severo que habrá que dirimir si está justificado.

 

Reside el problema, en nuestra opinión, en que la gestión de Lar Socimi resulta tan claramente beneficiada por el crecimiento del NAV pase lo que pase con el NAV por acción, que hagan lo que hagan los gestores va a existir siempre la sospecha de que lo hacen para ganar ellos en preferencia a todo lo demás. Y esa es una idea tóxica -para todo el sector, de hecho- que Lar Socimi debería ocuparse de rebatir con hechos.

 

Lar Socimi salió a bolsa en marzo de 2014 con 40,03 millones de acciones. A julio de 2016 tenía en circulación 90,54 millones, un 126,2% más, mientras que la valoración de sus activos sobre valor de compra ha crecido un 9,3%, lo que ha diluido la cotización hasta los EUR 6,43 actuales. Un -23,01% en el año, para lógico disgusto de algunos de sus accionistas. El precio objetivo está en EUR 9,03. Si se alcanza arreglaría muchas cosas.

 

 


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