11 Nov

Cencosud Inmobiliaria (y Mercadona de contraste). Chile.

Cencosud ha contratado a JP Morgan, BTG Pactual y Merrill Lynch para planificar una OPV de entre un 20% y un 30% de su división inmobiliaria, de la que en su total se estima una valoración de entre US$ 5.000 y 6.000 millones. De realizarlo exitosamente conseguiría, por tanto, entre US$ 1.000 y 1.800 millones, que reforzarían su posición financiera ayudándole a reducir su elevado endeudamiento.

Aunque fundada hace más de cincuenta años, el gran crecimiento de Censosud ha sido en este siglo, tras su IPO en la Bolsa de Santiago en 2004. Cuenta con unos dos millones de m2 de superficie arrendable entre Chile, Argentina, Brasil, Colombia y Perú, una mayoría ocupada por sus propias compañías entre supermercados, centros comerciales, mejora de hogar o establecimientos de crédito. Más de 1.000 tiendas en total. Y otros tantos m2, según leemos, en terrenos para desarrollar. Las ventas del grupo en 2014 fueron de US$ 15.590 millones, con EBITDA de US$ 1.213 millones y tiene 153.234 empleados.

Cencosud; el 75% en ventas de Mercadona

Como referencia, las ventas de Mercadona en España en 2014 fueron de US$ 20.203 y su EBITDA US$ 1.147 millones y tiene 74.000 empleados. O sea que Cencosud es como un 75% de Mercadona en ventas y con mayor rentabilidad sobre ingresos. Pero salvo que las dos compañías están controladas por dos empresarios visionarios, Horst Paulmann y Juan Roig, hay pocos parecidos más. El modelo de Paulmann es extensivo, en rango de negocios, geografía y compras apalancadas. El de Roig intensivo, en alimentación, control de costes y sospechamos que sin deuda. Roig piensa en cómo crecer o hasta si crecer fuera de España. Paulmann en como consolidar lo que ha crecido.

De momento Cencosud tiene que resolver la cuestión de su deuda, que a principios de año era de US$ 5.300 millones, más de cuatro veces su EBITDA, lo que junto al debilitamiento general de las economías de la región -si gana Macri en Argentina donde Cencosud tiene bastante negocio será seguramente buena cosa- ha inquietado a las bolsas de valores. La acción de Censosud en la de Santiago muestra una rentabilidad negativa del 19,04% en el último año. La alianza con Scotiabank en tarjetas aliviará algo, pero necesitará un golpe con volumen para bajar la deuda al menos a EBITDAx3. La apuesta obvia son los inmuebles. Será interesante seguir esto.


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