05 Jul

La OPA de Blackstone sobre Sponda (EMEA)

Ya sabemos quién es Blackstone, hemos escrito sobre ellos hace unos meses. Y parece que más tendremos que contar. Hace pocas semanas Blackstone se ha fijado en Sponda, una compañía finlandesa sobre la que no, no habíamos oído. Y eso que no es pequeña. Disculpen.

 

La hemos detectado porque en el Developed EMEA Index de EPRA con los “Top 5 performers” de junio de 2017, las dos primeras son compañías finlandesas: Sponda Oyj (+21,9% en el mes) y Technopolis Plc (+11,5%). Y que, por cierto, Colonial es la número 5 de esa cabecera del índice para junio, con un +5,4% en el mes. Lo del +21,9% nos ha intrigado y nos hemos encontrado con el motivo: el 5 de junio Polar Bidco (buen nombre para hacer ofertas de compra cerca del Ártico…), que es Blackstone, presentó una oferta sobre el total de las acciones de Sponda. El precio, EUR 5,19 por accion, un 20% por encima del precio previo a la oferta, que rondaba los EUR 4,30. La oferta parece excelente y el consejo de Sponda ha recomendado su aceptación.

 

¿Quién es Sponda?

 

Sponda se formó en 1991 por el Bank of Finland para gestionar los activos inmobiliarios del Skopbank Group, una entidad propiedad de las cajas de ahorros finlandesas que fue rescatada por el gobierno de ese país. La compañía empezó a cotizar en la Bolsa de Helsinki en 1998 y para 2004 el estado sólo retenía el 34,5% de la compañía. Nada hoy en día.

 

En los veinte años desde que empezó a cotizar la compañía, en sucesivas compras y ventas, se ha especializado en tres líneas “clásicas”: oficinas, (58% del GAV, EPRA NIY 5,6%), centros comerciales (32%, EPRA NIY 4,4%) y logística, que está reduciendo (2%, EPRA NIY 6,3%). Y tiene dos edificios en Rusia, en venta (3% del GAV).

 

La división de promoción (5% del GAV), tiene 8 edificios de oficinas en proyecto, con 91.000 m2, 2 comerciales (18.000 m2), un centro comercial (Ratina, en Tampere, 55.000 m2, EUR 240 millones de inversión) y 2 centros logísticos (80.000m2).

 

sponda blackstone

 

Tamaño de la compañía, ocupación: GAV, EUR 3.756 millones. SBA, 1.172.620 m2. Compras 2016, EUR 590,5 millones (72,5% centros comerciales). Ocupación total, 90% (oficinas 89%, centros comerciales 94%, logística 74%, Rusia 85%).

 

Ingresos y resultado: Ingreso total, EUR 259 millones. NOI EUR 191,4 millones (65% oficinas, 29% centros comerciales). Beneficio operativo EUR 206,7 millones. Ratio de capital, 47,4%. ROE 8%.

 

EPRA: EPRA earnings, EUR 113,1 millones. EPRA earning per share EUR 0,35. EPRA NAV per share EUR 5,49. EPRA NIY 5,29%. EPRA “topped-up” NIY, 5,31%.

 

¿Qué le interesa a Blackstone?

 

Blackstone lleva un par de años con interés en incrementar su negocio inmobiliario en Escandinavia. Su socio, la consultora y “asset manager” sueca Areim es coinversor a través de su fondo Areim Fund III, aunque no han indicado en cuánto.

 

Blackstone paga unos EUR 1.760 millones en efectivo, que suponen un pequeño premium (1,8%) por encima del EPRA NNNAV de Sponda. Los accionistas principales, Mercator Invest, HC Fastigheter Holding y Varma Mutual Pension Insurance Company junto Kari Inkinen, que es presidente y CEO de Sponda y juntos controlan el 46,9% de la misma, han aceptado la oferta.

 

La economía finlandesa lleva unos años de debilidad (PIB 2014-2016, -0,7%, 0,2%, 1,6%) y sólo en el primer trimestre de 2017 ha empezado a repuntar algo. Cualquier mejora en la economía, que se espera se empiece a producir este año, repercutirá en el rendimiento de este portfolio, que ya es de por sí aceptable en Yield y en Dividendo.



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