06 Sep

El inmobiliario de Grupo Argos y Pactia (Colombia)

Entender al Grupo Argos no es difícil, pero precisa de un poco de atención si queremos comprender cómo funcionan el grupo y sus partes. Su estructura puede considerarse clásica frente a otros grupos de relacionados con la construcción y gestión de infraestructuras, aunque no es tan común que estos grupos diversificados tengan su punto de partida en la producción de cemento.

 

El mayor peso en el valor de Grupo Argos lo representa su compañía Cementos Argos, con un 36% en valor (junio 2017), que en cuanto al total grupo la compañía informa como COP 20,8 billones (USD 7.095 millones) con sus propias valoraciones. Aunque su capitalización en Bolsa [Bloomberg] es de COP 17,4 billones. El resto de su negocio lo componen inversiones financieras, 25% (el 27,7% de Grupo Suramericana en particular); inmobiliario, 13% (gestión de su banco de suelo y Pactia); concesiones, 10% (Odinsa, que gestiona carreteras, el Aeropuerto de El Dorado y el de Quito a través de su participada Quiport); energía, 10% (Celsia) y alimentos, 6%.

 

En 2017 ha vendido su 50% en Compas, que constituyó en 2012 al fusionar los activos portuarios de Grupo Argos (tres terminales cementos en Barranquilla, Tolú y Buenaventura), con Muelles del Bosque. Ello le ha generado un EBITDA de COP 220.000 millones, con una TIR de la inversión del 25,8%. Bien hecho.

 

El grupo tiene al 30-6-17 un activo total de COP 47,7 billones (USD 16.279 millones de hoy), con un pasivo de COP 24,0 billones, 50,3% del activo. El patrimonio, la diferencia, de COP 23,7 billones, corresponde en cuanto a COP 15,6 billones a la controladora y COP 8,1 billones a participaciones no controladoras. La compañía, según el ranking “Las 100 Mayores Empresas de Colombia” de la revista Semana, es la 4ª más grande del país (5ª en 2015), tras Grupo Éxito, Ecopetrol y Grupo EEPPM.

 

El año 2016 ha sido difícil en Colombia. seguramente el que más de este siglo, por una conjunción de factores, desde el fenómeno de El Niño, a la huelga de camioneros, la inflación, la subida de las tasas de interés o el débil comportamiento de las exportaciones. Pese a ello la economía en su conjunto ha conseguido un crecimiento del 2% en su PIB.

 

Grupo Argos y su participada Cementos Argos (55,3%), no han sido ajenos a su entorno, obviamente. La demanda de cemento en América Latina ha sufrido un retroceso generalizado. Salvo México, en que el consumo ha subido ligeramente (2,5%), el descenso en Brasil ha sido del 12,5%, del 15% en Ecuador, del entorno de 10% en Colombia y Argentina, del 4% en Perú y del 3% en Chile. Si algo no debería de suceder en esta región, tan necesitada de infraestructuras, es que el consumo de cemento baje. Mala señal. Como consecuencia, en los primeros seis meses de 2017 y pese a que consigue aumentar las ventas un 3,9% (a COP 4,23 billones), gracias a su estratégica presencia en el mercado de Estados Unidos, Cementos Argos empeora en todos sus índices, con una caída del 50,4% en utilidad operativa, del 25,6% en el EBITDA y del 84,5% en la utilidad neta. Y en la participación del Grupo Argos, hasta un 99,2%, quedando su resultado en unos meros COP 2.190 millones (USD 750.000).

 

Pero Grupo Argos consigue “mantener el tipo” entre 2016 2T y 2017 2T, gracias a su diversificación. El cemento va mal (EBITDA -70.000 millones), pero la energía va bien (+45.000 millones), el portafolio va mal (-73.000 millones), pero las concesiones van mejor (+71.000 millones). Y así. Total que de COP 880.000 millones que generó de EBITDA al 30-6-16, en 30-6-17 han sido COP 873.000 (-0,8%). En Bolsa la acción lleva en recuperación desde el valle de 4-12-15, de COP 14.320 al precio actual de COP 20.800, un 45,3% de mejora.

 

En inmobiliario, que es a lo que íbamos tras toda esta vuelta, Grupo Argos realiza actuaciones sobre su patrimonio propio en lo que denomina Desarrollo Urbano y a través de Pactia, en la que participa con un 39,8%. En el año trascurrido del 30-6-16 al 30-6-17 la aportación de ambas áreas al EBITDA del Grupo es positiva por COP 23.000 millones.

 

No hay mucha información cualitativa en cuanto al Desarrollo Urbano, salvo que “avanza negociaciones de lotes” y que el flujo de caja acumulado para 2017 es de COP 90.000 millones. Y que se ha aprobado el Plan de Ordenamiento Zonal Riomar en Barranquilla, que incluye a 223 Ha.

 

Y en cuanto a Pactia, ha cambiado algo su accionariado, al adquirir Protección (el fondo de Pensiones y Cesantías), el 9,6% del capital, mayormente cedido por Conconcreto, que pasa del 60% al 50,4%. Grupo Argos no ofrece más que un resumen de sus finanzas, de lo que se deduce que 2017 (6 meses) ha sido peor que 2016, al reducirse el margen EBITDA del 62% al 49%. Y consiguientemente, pese a que el ingreso neto operativo ha subido un 11%, a COP 70.994 millones, el EBITDA ha bajado un 10%, a COP 50.883 millones.

 

grupo argos pactia gráfico

(Clicar para ampliar en pestaña nueva)

 

Pactia tiene una cartera de 518.481 m2 de GLA, 38,8% industria, 41,4% comercio (resto oficinas, auto-almacenamiento y hoteles), que por ingresos se distribuye en 56% comercio, 21,8% industria y el resto en lo ya citado. No podemos conciliar el GLA de que hablábamos en 2016, de 696.225 m2, con el actual. De hecho lo que dice Grupo Argos tampoco se concilia (ver segmento oficinas) con lo que dice la propia web de Pactia:

 

grupo argos pactia tabla

 

Tal vez hay algo que no entendemos.

 

Tampoco nos cuadra que el fondo se haya constituido, según dice la presentación de Grupo Argos, en 20-1-17 (entendemos que quiere decir 2015), que afirma que el rendimiento anual hasta 30-6-17 ha sido del 7,7%. A falta de clarificar estas fechas, que entre Provisión es buena señal.

 

Recientemente han inaugurado el Centro Comercial Gran Plaza de Soacha, que se suma a otros 15 centros comerciales medianos que ya tienen operativos y adquirido un terreno para desarrollo en Miami (Florida, Estados Unidos).

 

Lo lógico sería que Grupo Argos siguiera acreciendo este segmento de negocio.

 

Y a Colombia también le vendría bien una aproximación legislativa al formato de los REITs.


 


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